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工业制造业 |
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2006-12-28 糖价盘整中筑底
期货日报
时光荏苒， 2006/2007榨季如约而至。回顾2005/2006榨季，国内现货糖价在榨季初期经历了5300-5400元/吨的高位运行，国际糖价曾一路攀升至 19.2美分/磅的高位。但在之后长达大半年的时间，国内外糖价都在下滑，2005/2006榨季糖价波动幅度之大，是以往榨季少见的。在经历过糖价上涨的狂热和下跌的平淡以后，我们面对新的榨季理所当然地会产生太多的关注和疑问：2006/2007榨季国内糖价会实现历史性突破吗？新榨季国际糖价会在什么区间运行？笔者从国内和国际两个方面分析如下：
国内方面
2006/2007榨季初期新糖起步价较高
据笔者得到的最新数据统计，开榨初期国内最大的主产区 - 广西新糖起步价为4400元/吨，11月中旬新糖价高达4500—4600元/吨，虽然后来糖价出现了回落，但在整个11月份产区新糖售价都维持在4400元/吨以上。
11 月份新糖维持较高售价最主要的原因是：市场需求推动了糖价走高。由于人们对新旧榨季交替期间市场供求状况判断存在失误，对产销区薄弱的库存现状预估不足，加上市场需求强劲，这为糖价走高提供了有效支撑。同时阶段性的较高的制糖成本也对糖价上涨形成了推动力。开榨的近一个月时间里，糖厂的吨糖耗蔗情况比较严重，大部分糖厂达到了12—13吨，而上个榨季的平均水平仅为8吨左右。生产成本比上个榨季高出500—600元/吨，使得糖价随之上涨是顺理成章的。值得一提的是，透过11月份新糖产销异常的现象，我们应该更直接的感受到国内糖市社会库存量确实十分薄弱这一客观现实。
随着12月份广西主产区进入盛产期，日产糖量达到5万-6万吨，新糖出现了集中上市。在糖市供求关系发生变化的情况下，糖价出现回落是正常现象。但是，由此断言糖价发生“雪崩”可能会失之于偏颇。应该看到，12月份新糖上市量虽然充裕，但元旦春节消费高峰期亦会如期而至，国内糖市将面临300多万吨的刚性消费需求。在新糖大量上市的情况下需求也会同步激增，国内糖市已呈现出旺产旺销的局面。从国内现货批发市场糖价情况来看，对于远期合同糖价而言，当前和近期合同糖价的差价仍比较大，基于各种因素考虑，笔者认为远期合同糖价会向4000元/吨价位靠拢。估计在经历了元旦春节采购高峰之后，广西产区存糖量可能会回落至历史同期低点。为了避免去年同期的被动情况再现，不排除经销商和直接用糖企业加大在批发市场上采购的力度，即现货商除采取传统的采购方式向糖厂采购以外，利用批发市场平台进行采购的数量也可能超常增大，这将为糖价上涨提供支持。
相对于前期积极的采购，当前销区市场状况趋于平静
“买涨不买跌”的心态导致了价格回落后销区采购趋于平静。在开榨初期较长的时间里，销区的购买者对于价格似乎接受不了，这有两个方面的原因：第一，开榨前期市场对2006/2007榨季大幅增产、糖价下跌的渲染深入人心，这导致业界人士等对新糖起步价形成了应该比较低的心理定位。而11月份以来糖价的运行情况和原来的心理定位又形成了意念上的冲突，于是对新糖价产生了不断地质疑。在质疑声中，糖价却由开榨初期的4400元/吨上涨到了4600元/吨；第二，对2006年消费量的低估导致对2006/2007榨季新糖起步价的悲观态度。根据相关数据测算，2006年的消费量远远不止1070万吨，估计至少有1120万吨。
新糖价比较高也有两方面的原因：第一，国内库存薄弱。市场结转陈糖量相当少，加上新糖上市量也比较少以及市场需求强劲，这促新糖价走高；第二，糖厂采取顺价销售策略。从开榨初期到现在，糖厂一直顺价销售、不惜售、不囤货。糖厂采取更为务实、科学的销售策略为糖价平稳运行打下了基础。
2006/2007榨季糖市供求形势分析
即使本榨季国内产量出现较大幅度增产，我们也没有理由对整个榨季糖市供求形势持有过于悲观的心态。
第一，2006/2007榨季的消费量估计将会超过我们的预期。对于2005/2006榨季的消费量，官方和民间都基本认可，约为1070万吨。实际上这一数据是偏低的，由于2004/2005榨季至少有近50万吨陈糖结转至2005/2006榨季，而2005/2006榨季没有或基本没有结转下一榨季，因此，笔者认为2005/2006榨季的消费量应该在1120万吨左右。
第二，我国宏观经济发展态势良好，GDP保持较高的增长率，这为食糖消费增长提供了良好的大环境。近年来，我国食糖消费平均增长率保持在5%—8%。2006/2007榨季的食糖消费量至少会有50万—80万吨的增长量，估计总消费量有望达到1200万吨。
第三，对国际糖价不应该悲观看待。尽管新榨季全球糖市会出现增产格局，但我们应充分考虑基金在糖市的介入力度以及甘蔗的能源属性日益突出等各方面因素的影响。
近年来，我国对食糖的消费需求增长很快，业界部分人士认为，2006/2007榨季我国食糖消费量将达到1100万-1150万吨的水平。这其中的原因在于：新榨季糖价比上一榨季略低，而玉米的价格却在上涨，食糖替代品的竞争力削弱了，食糖的用量就会加大。估计2006/2007榨季国产糖的供应基本上不会出现过剩。
国际方面
今年10月份全球糖市拉开了2006/2007年榨季的序幕，从各产糖国最新产销情况来看，基本上比上个榨季的食糖产量都有所提高。据美国农业部最新报告，由于巴西和印度食糖产量大幅增加，估计本榨季全球食糖总产量将增长7%，将达到1.552亿吨，比上个榨季提高 1005万吨。同时，在高油价的影响下酒精生产也掀起了热潮。整体来看，由于全球糖市影响糖价的因素众多，近期糖价走势显得疑虑重重。
从全球商品市场来看，食糖是一种投资商品，糖价的变化与美元的贬值、油价的高低等都密切相关。另外，糖价的走势还要看基金的运作方向。因此，当前我们不能确认糖价处于熊市。
从巴西的制糖成本来看，一般在9美分/磅左右，如果糖价上涨至13美分/磅，就意味着大约可实现40%的利润，这是比较高的，糖价应该不会再往上走。因为根据以往的历史行情，最低的价位曾经跌至5-6美分/磅。但是糖价无论是在很高或很低价位运行的时间都只是短暂的，不会长期处于一种极端当中。
近期美元汇率持续走低和石油输出国组织（欧佩克）继续削减原油产量都对国际油价起了支撑作用，这些因素也会对国际糖价产生一定的影响：原油价格持续高位运行将致使全球对酒精消费需求逐渐增加。如果巴西再次提高酒精在汽油中的比例至25%，那么该国每个月的酒精消费量要额外增加4000万公升，而为了满足国内外对酒精的需求，巴西将把更多的甘蔗用于酒精生产。同时，当前美国也在加大酒精的生产力度。用于制酒精的甘蔗用量增加必然会导致制糖甘蔗用量的减少，从而把原油价格的波动与糖价的涨跌联系到了一起。预计巴西本榨季有望出口30亿升的酒精，高于上榨季24亿升的出口量，巴西的酒精生产有可能会出现供不应求的局面，这也就意味着为满足国内外对于酒精的需求，巴西不得不把更多的甘蔗用于酒精的生产，从而将使巴西减少对国际食糖市场的供应量。据测算，在明年3月份结束的榨季当中，巴西产酒精不能满足全球需求的可能性非常大。
从当前的分析来看，当糖价在15美分/磅和原油价格在50美元/桶时是正相关，而当糖价在20美分/磅和原油价格在65美元/桶时两者的关联度减弱。由于两者的紧密关联性，笔者认为当前在油价再次突破60美元/桶上涨之际，其对糖价的影响是很大的，将对糖价起到支撑作用。
目前，虽然国内外糖价表现比较弱，但下跌动能已不足，而从上述分析来看，糖市需求量依然处于增长阶段，加上国际油价的高企、国内消费旺季的来临等，后期国内外糖价有望在低位盘整中筑底，短期内糖价出现小幅反弹也是可期的。
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