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2007-12-20 2008年度我国机械制造行业投资策略分析_02
进口依赖度从“十五”末的67%降低到“十一五”末的30%以下，这就是“十一五”期间我国装备制造业的巨大替代进口空间。
装备制造业的国际市场份额约为中国2.48%、美国4.27%、德国4.26%。与发达国家相比，我国装备制造业的国际市场份额尚有两个百分点的拓展空间。
我国装备制造业成长逻辑的核心是自主创新。企业通过自主创新研发出具有竞争力的产品来替代进口，结合我国劳动力成本等生产要素成本优势，拓展国际市场，树立国际化品牌，形成国际化竞争优势，进一步拓展其成长空间。
我国装备制造业竞争逻辑的核心是国际化优势。同时具备劳动密集型、相对技术密集型和资金密集型特征的子行业，才能够实现替代进口和拓展出口，进而打开成长空间而步入高景气周期，这就是“十一五”期间我国装备制造业的国际化优势。我国装备制造业只有凭借劳动力等生产要素成本优势，才能参与到国际竞争中去；只有具有较高技术介入壁垒的行业才能避免民营企业的大举进入而带来的永无休止的价格竞争，使行业内企业长期享受超额利润；只有依托资金规模优势，才能构成周边发展中国家的介入壁垒。
三、历史性发展机遇造就高景气行业
我国装备制造业初具实力和规模。世界制造业规模排名是：美国、日本、德国、中国，中国制造业已经初具规模和实力，为我国发展转移装备制造业提供了现实的可能。工业化进程加快带来产业化升级和产业复兴。我国经济已经进入工业化进程的成熟阶段，预计于2010年左右进入工业化国家的行列。在此阶段内，对装备制造业的需求不断增加，内需增长是装备制造业发展的主要推动因素。工业化进程的加快，也带来了产业升级与产业复兴，进而拉动装备制造业的需求增长。
轻纺工业向重化工业升级。
粗框的初级加工向精密的中高级加工升级。
军工、航天、航空等产业复兴大幅拉动了我国装备制造业的发展。
另外，新兴产业有了发展机遇，和谐社会建设和绿色GDP的提出，拉动节能环保等装备的需求。
国际化产业转移提供了千载难逢的历史机遇。经济全球化使国际产业转移进程不断加快，世界装备制造业部分生产能力正向发展中国家转移。特别是近年来，全球经济进入新一轮增长期，为装备制造业创造了巨大市场。我国市场潜力大，劳动力资源丰富，已经形成比较完整的工业体系，发展制造业具有独特的优势。新世纪新阶段，在全面建设小康社会和走新型工业化道路的征程上，我国装备制造业在面临着前所未有的挑战同时，也同样面临着重大的历史性发展机遇。
四、高景气行业成长的故事多
我们的观点：
数控机床：上演大型化和精密化替代进口的故事；
铁路装备：投资拉动开始提升业绩；
造船装备：手持订单稳定增长预期；
航空装备：军工资产注入赋予的神话；
物流装备：在出口拓展空间里寻求增长潜力；
机械基础件：投资价值源于国际化优势；
工程机械：新开工项目直接拉动的成长故事。
五、高成长公司享受高溢价
“十一五”期间，我国装备制造业中只有同时具备劳动密集型、相对技术密集型和资金密集型特征的子行业，在强化政策支持下才能够实现替代进口和拓展出口，进而打开成长空间而步入高景气周期。
因此，“十一五”期间我国装备制造业中的企业也必须是同时具备劳动密集型、相对技术密集型和资金密集型特征的企业，在强化政策支持下，依托自主创新和结合自身成本优势，才能逐渐培育出国际化核心竞争力。
只有具备国际化核心竞争力的企业才能长期获得远高于资本成本的超额利润，具有获得长期超额利润能力的企业，业绩才能保持长期持续稳定高增长，只有业绩持续稳定高增长的企业，市场才能给予溢价，市场给予溢价的企业才是我们的投资标的。
依据以上逻辑，我们在本次策略报告中选出的投资标的为威孚高科、秦川发展、中国船舶、广船国际、昆明机床、柳工、沈阳机床、安徽合力、龙溪股份。
1、庞大的投资规模拉动行业步入超长景气周期
1.1、机械行业与固定资产投资高度正相关
机械行业的最终产品大都是资本品(除乘用车等少数产品外)，与固定资产投资高度正相关。也就是说，机械行业是典型的投资拉动型的周期性行业。2006年，我国固定资产投资增速24%，拉动机械行业产值达到5.49万亿元，同比增长31.4%，2007年前三季度，我国固定资产投资增速高达26.4%，机械行业总产值增速32.01%。
2006年，我国城镇固定资产投资完成9.35万亿，其中设备工具购置费2.04万亿，占比21.86%，2007年1—10月我国城镇固定资产投资完成8.64万亿，其中设备工具购置费1.90万亿，占比21.96%。
1.2、投资拉动型的经济高增长模式仍将延续
一、人口红利为固定资产投资提供充足的流动性
上世纪八十年代以来，我国开始推行“一对夫妻一个孩”的计划生育政策，其对人口结构的改变从1995年开始逐渐显现出来，0—14岁扶养人口比例逐年下降，15—59岁人口比例逐年上升，到2006年分别达到19.8%和68.9%，也就是说，从1995年开始中国进入了人口红利阶段。
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