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2008-08-12 轿车行业利润面临较大压力
行业研究
1、轿车销量单月增速下滑至个位数水平，逼近零增长
7月轿车销量增速创下年内新低：据汽车行业协会（CAAM），7月国内轿车销售36.08万辆，环比下滑16.8%，同比增长仅1.6%。1-7月，国内轿车销量累计同比增长14.7%。需要强调的是，轿车销量增速已从1Q的20%以上、2Q的10%一线放缓至目前的逼近零增长，上半年可用"逐步放缓"形容，7月后可用"飞速放缓"形容。
部分主流轿车企业7月出现负增长：上海通用、上海大众、长安福特、夏利（本部）7月销量分别同比增长-5%、-5%、-8%、-23%。
轿车销量增长动力已失，主要原因是：受通货膨胀、股市低迷等因素的影响，居民实际可支配收入增长明显放缓，财产性收入缩水，消费者信心指数下降，汽车消费欲望减弱。当然，7月销量的快速下滑与奥运会亦有一定关系，至少表现为二点：奥运期间，消费者降低了出行的欲望以及相关的购车需求；北京地区实行"单双号限行"，至少短期内抑制了北京地区的购车需求。
我们认为，轿车下半年销售的压力仍在，预计"本年销量累计增速"将进一步下滑：国内成品油价格管制，尽管6月经历一次成品油价格上调，但是调整后的成品油价格和国际成品油价格还有一定差距，上调压力仍在。
这意味者国内目前的轿车消费是油价补贴下的"透支性"消费，这种轿车需求的增长是难以为继的，一旦中国成品油价格再次调整，将会进一步抑制轿车消费。
2、中高端轿车普遍降价，受此影响销量有所提振
大量中高端车型开始降价。5、6月，中高端车型开始相继降价，7月促销愈演愈烈，凯美瑞、君越、迈腾、雅阁、蒙迪欧致胜等主力车型均出现价格优惠，其背景是，2008年以来，中高端车型销售表现持续弱于轿车行业，并在6月首次出现负增长。
中高端轿车销量有所提振。按汽车行业协会口径，7月中高端轿车销量同比增长3.1%，虽然表现略好于轿车行业整体，但其销量增速仍然维持低位，降价刺激效应有限。
需要强调的是：中高端车型是行业利润的主要贡献者，其销量表现持续低迷将给轿车行业利润带来较大的负面影响。
3、轿车行业利润面临较大压力
维持2Q08以来，轿车行业面临周期拐点的判断。预计2008全年轿车销量增速将回落至10％－15％一线。
在成本上升、零售价格下降的双重挤压下，轿车行业利润面临巨大压力。
随着销量增速快速放缓，产能利用率面临拐点。2Q08起，产能利用率开始下滑，行业利润率也将面临下降压力。
随着原材料价格的进一步上涨，对盈利的边际影响开始增大。短期内，技术革新的空间正在缩小。
中高端轿车的销售减速、价格下调将进一步压缩行业利润。显著的"财富负效应"下，中高端轿车受到明显戕害，并表现为销售减速、库存上升、价格下降，对整个轿车行业利润将会形成较大拖累。
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